在科创板开板五周年之际，科创板迎来了深化改革的八条措施。6月19日，证监会主席吴清在2024陆家嘴论坛上表示，将发布深化科创板改革的八条措施。随后，证监会发布了《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（以下简称“科创板八条”）。此次改革将进一步突出科创板“硬科技”特色，健全发行承销、并购重组、股权激励、交易等制度机制，更好服务科技创新和新质生产力发展。
科创板改革再出发，正是资本市场提升服务新质生产力精准度的最新体现。川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳表示，当前，国内经济处于新旧动能转换的关键时期，通过促进高科技产业发展、推动制造业转型升级、培育经济增长新动能变得至关重要，“科创板八条”措施正是为了给科技创新企业、新质生产力企业营造良好的投融资环境，助力其高质量发展。
打开服务新质生产力新空间
作为注册制改革的起点和“试验田”，科创板设立之初就承担了支持科技创新和制度“试验田”的重要使命，服务“硬科技”是其与生俱来的“基因”。近年来，科创板通过一系列改革，在发行上市、信息披露、交易、持续监管等方面有了丰富的制度供给，初步形成与科创企业发展相适应的资本市场生态。
数据显示，截至5月31日，科创板上市公司已达572家，总市值5.17万亿元，IPO融资总金额9091亿元。科创板汇聚了一批具有关键核心技术攻关的“硬科技”企业，在集成电路、生物医药、高端装备等行业形成产业集群，“磁场”效应持续放大。
面对内外形势的不断变化，中国的产业变革必须加快新质生产力的发展。在新一轮改革中，科创板如何更积极主动拥抱新质生产力、持续服务“硬科技”备受各方关注。随着“科创板八条”的发布，科创板改革再出发，资本市场服务新质生产力的路径将更加顺畅。
海通证券首席经济学家荀玉根表示，“科创板八条”是贯彻落实中央金融工作会议精神和新“国九条”的最新举措，旨在提升资本市场对新产业新业态新技术的包容性，更好服务金融强国建设和中国式现代化大局。
“科创板八条”通过增加包容性，吸引代表新质生产力的高质量公司，给质地好、有潜力的公司提供上市融资便利。改革要点包括，强化科创板“硬科技”定位，开展深化发行承销制度试点，优化科创板上市公司股债融资制度，更大力度支持并购重组，完善股权激励制度，完善交易机制、防范市场风险，加强科创板上市公司全链条监管，积极营造良好市场生态。科创板制度建设有利于提升科创板上市公司质量和“创新成色”，优化上市、融资和交易等环节，对提升投资者回报及支持科创板企业高质量发展具有积极意义。招商基金研究部首席经济学家李湛认为，“科创板八条”从上市机制、企业发展和投资者利益保护三个方面切入，增强对“硬科技”企业和新质生产力发展的支持作用。
提升优质未盈利企业上市包容性
在“科创板八条”提出的诸多措施中，提升优质未盈利企业在科创板上市的制度包容性颇受关注。“科创板八条”提出，要进一步完善科技型企业精准识别机制，发挥好市场机制作用。同时，支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优质未盈利科技型企业在科创板上市，提升制度包容性。此外，针对未盈利企业估值难、风险高的特点，“科创板八条”提出，在科创板试点对未盈利企业公开发行股票锁定比例更高、锁定期限更长的网下投资机构，相应提高其配售比例。
事实上，未盈利科技企业不等同于“差企业”。数据显示，截至5月31日，已有54家上市时未盈利企业在科创板上市。当前，上市时未盈利的54家企业经营情况整体良好，2023年财报更新后有48家企业实现收入过亿元，19家企业收入超过10亿元，14家企业实现盈利。
李湛认为，“科创板八条”上市机制体现为对现有科创板上市制度的进一步完善，并提升对具备“硬科技”的未盈利企业的制度包容性。围绕科创板“硬科技”的定位严把入口关，对掌握核心领域关键技术的“硬科技”企业进行精准识别，同时也给予优质未盈利科技型企业更多的上市支持。此外，对发行承销制度进行试点改革，提高发行定价效率。不仅通过调整适用新股定价高价剔除比例的方式优化新股发行定价机制，还包括增加网下投资者持有市值要求、提高对未盈利企业配售比例、加强询报价行为监管等措施。
业内人士认为，加大科创板精准支持优质未盈利企业上市的力度，是科创板改革再出发的标志性举措之一。不少这类企业正处在技术攻关和产业化的关键阶段，急需资本市场予以支持。
为下一步全面深化改革积累经验
“科创板八条”还提出，优化新股发行定价机制，更大力度支持并购重组，针对新股定价过高、并购重组市场活跃度等市场普遍关切问题提供了解决方案，为资本市场的进一步改革创造了有利条件。在监管方面，明确加强科创板上市公司全链条监管。从严打击科创板欺诈发行、财务造假等市场乱象，更加有效保护中小投资者合法权益。
华福证券首席经济学家燕翔表示，针对市场反映较为集中的新股发行高价超募、活跃并购重组市场、加强上市公司监管等问题，“科创板八条”作出了相应安排，既积极回应了市场关切，也为下一步全面深化资本市场改革积累经验、创造条件。
5年前，注册制改革从科创板试点起步，并逐步推广到其他市场板块。分析人士认为，对科创板相关制度规则先行先试，形成可复制可推广经验后，再推向其他板块，这样的路径安排更有利于改革平稳实施，风险也相对可控。
李湛表示，“科创板八条”遵循了循序渐进的原则，对以往存在不足的监管机制进行了调整，对以往证明行之有效的措施则进行了延续和完善，并将在多个细分领域进行有益的政策试点。“科创板八条”将进一步助力营造健康发展的市场环境，并为主板市场相关机制的改革完善提供宝贵的借鉴。
